​Fundusze typu distressed securities – czym są?

Fundusze typu distressed securities koncentrują się na zakupie aktywów firm znajdujących się w trudnej sytuacji finansowej lub na skraju bankructwa. Ich działalność oferuje nie tylko potencjalnie wysokie zyski dla inwestorów, lecz także szansę na ożywienie dla zagrożonych przedsiębiorstw.

Z tego artykułu dowiesz się:

• Czym są fundusze typu distressed securities?
• Jakie są cechy charakterystyczne funduszy typu distressed securities?
• Jakie są zależności między funduszami typu distressed securities a distress investing?
• Jak działają fundusze typu distressed securities?
• Z jakich instrumentów korzystają fundusze typu distressed securities?
• Jaka jest rola funduszy typu distressed securities?

​Fundusze typu distressed securities – definicja

Fundusze typu distressed securities, znane również jako fundusze inwestycyjne w wartości zagrożone, specjalizują się w zakupie papierów wartościowych firm znajdujących się w trudnej sytuacji finansowej lub bliskich bankructwa.

Termin distressed securities odnosi się do obligacji, akcji, lub innych instrumentów finansowych firm, które doświadczają problemów finansowych – niewypłacalności czy restrukturyzacji długu – lub są w procedurze upadłościowej.

Fundusze typu distressed securities to specjalistyczne fundusze inwestycyjne, które skupiają się na nabywaniu i zarządzaniu aktywami firm w kryzysie finansowym lub upadłości.

Definicja funduszy typu distressed securities

Historia funduszy distressed securities sięga lat 80. XX wieku, kiedy to w Stanach Zjednoczonych inwestorzy, tacy jak Michael Milken, zaczęli dostrzegać wartość zakupu długu korporacyjnego firm znajdujących się w finansowych kłopotach. Rynek długu wysokiego ryzyka, znany także jako junk bonds, zaczął wtedy dynamicznie rosnąć, oferując wysokie stopy zwrotu z inwestycji w papiery wartościowe firm o niskiej ocenie kredytowej^{[1] [2]}.

Tego typu fundusze poszukują aktywów wycenionych znacznie poniżej ich rzeczywistej wartości z powodu problemów finansowych emitenta. Celem jest ich zakup, a następnie generowanie zysku poprzez restrukturyzację długu, poprawę wyników finansowych firmy lub odsprzedaż aktywów po ich wartości odzyskanej.

​Cechy charakterystyczne funduszy typu distressed securities

Inwestycje w zagrożone aktywa są ryzykowne w porównaniu do tradycyjnych inwestycji w obligacje czy akcje. Wynika to z trudnej sytuacji finansowej firm, w które fundusze inwestują, włączając w to potencjalne bankructwo. Oferują jednak potencjalnie wyższe zwroty, co wynika z mniejszych cen kupna, a także możliwości sprzedaży po wyższej ceny po zakończeniu restrukturyzacji.

Skuteczna inwestycja w distressed securities wymaga głębokiej wiedzy na temat analizy finansowej, restrukturyzacji długu oraz aspektów prawnych związanych z bankructwem. Transakcje są często bardzo złożone oraz wymagają rozwiązania wielu problemów prawnych i finansowych – negocjacji z wierzycielami, uczestnictwa w postępowaniach upadłościowych czy restrukturyzacji długu. Zdecydowanie nie jest to zakup akcji, które można schować w sejfie i poczekać na lepsze czasy.

Inwestycje w distressed securities często wymagają długoterminowego horyzontu inwestycyjnego, ponieważ proces restrukturyzacji firmy może trwać wiele lat. Wymagają też aktywnego zaangażowania w proces restrukturyzacji.

Inwestycje w zagrożone aktywa są ryzykowne, ale mogą także stanowić element dywersyfikacji portfela inwestycyjnego. Ze względu na niewielkie związki z tradycyjnymi aktywami mogą pomóc w zmniejszeniu ogólnego ryzyka portfela. Trzeba jednak pamiętać, że ceny tego typu aktywów mogą być zmienne, ponieważ są wrażliwe na zmiany w percepcji rynku co do perspektyw danego emitenta.

​Fundusze typu distressed securities a distress investing

Fundusze typu distressed securities są jednym z głównych uczestników na rynku distress investing, który polega na inwestowaniu w firmy znajdujące się w trudnej sytuacji finansowej lub prawnie skomplikowanej. Distress investing (inwestowanie w zagrożone aktywa) obejmuje szeroki zakres strategii i instrumentów finansowych, w tym zakup długu firmy na skraju bankructwa, akcji firm w restrukturyzacji czy innych aktywów wycenianych poniżej ich wartości ze względu na problemy finansowe lub operacyjne.

Działalność funduszy distressed securities stanowi element strategii inwestycyjnej, wykorzystującej inwestowanie w zagrożone aktywa, ponieważ posiadają specjalistyczną wiedzę i zasoby niezbędne do przeprowadzenia skomplikowanych procesów restrukturyzacji lub odzyskania wartości z inwestycji w trudnych warunkach rynkowych.

Jednakże distress investing jako strategia jest szersza i może być stosowana przez różne podmioty – inwestorów indywidualnych, fundusze hedgingowe czy private equity oraz inne instytucje finansowe. Choć fundusze distressed securities są integralną częścią tego rynku, distress investing może obejmować różne podejścia i cele inwestycyjne – od krótkoterminowego arbitrażu, po inwestycje długoterminowe w firmy przechodzące restrukturyzację.

Zależność między funduszami distressed securities a distress investing można opisać jako relację części do całości – fundusze stanowią specjalistyczny, ale nie jedyny segment inwestorów, angażujących się w tego typu rynek. Wspólnym mianownikiem jest poszukiwanie wartości w sytuacjach kryzysowych, wykorzystując zarówno umiejętności analityczne, jak i operacyjne do osiągnięcia zysku.

​Działanie funduszy typu distressed securities

Fundusze typu distressed securities rozpoczynają działalność od wnikliwej analizy rynku w celu znalezienia firm, znajdujących się w trudnej sytuacji finansowej lub prawnej. Eksperci wykorzystują zaawansowane narzędzia analityczne i doświadczenie, aby ocenić stan finansowy firm, przyczyny trudności, a także możliwości odwrócenia negatywnych trendów.

Po identyfikacji okazji fundusz przechodzi do analizy due diligence – obejmuje ona analizę finansową, prawną i rynkową. Pozwala to określić i zrozumieć ryzyko związane z daną inwestycją. Pomaga także w opracowaniu strategii maksymalizacji zysków.

Jeśli due diligence zakończy się pozytywnym wynikiem, fundusz kupuje zagrożone aktywa. Zakup często jest realizowany po cenie znacznie niższej od nominalnej wartości aktywów, co odzwierciedla ryzyko związane z inwestycją. Mając już w portfelu aktywa, fundusz rozpoczyna restrukturyzację firmy poprzez negocjacje z wierzycielami, udział w restrukturyzacji długu, a także zmiany w zarządzie czy strategii firmy. Poprawa sytuacji finansowej i operacyjnej firmy przyczynia się do wzrostu wartości zakupionych aktywów.

Po udanej restrukturyzacji fundusz rozpoczyna proces wyjścia z inwestycji i realizację zysku z inwestycji. Może tego dokonać za pomocą sprzedaży aktywów na rynku wtórnym, negocjacji umów swapowych z innymi inwestorami lub w sprzedaż akcji na giełdzie. Zyski z jednej inwestycji można reinwestować w kolejne projekty.

​Instrumenty funduszy typu distressed securities

Fundusze typu distressed securities korzystają z różnorodnych instrumentów finansowych:

• Obligacje wysokiego ryzyka (junk bonds) to obligacje wydane przez firmy z niższą oceną kredytową, co oznacza wyższe ryzyko niewypłacalności. Mimo to oferują one inwestorom wyższe stopy procentowe, aby zrekompensować to ryzyko. Fundusze distressed securities często nabywają je w nadziei na poprawę kondycji finansowej firmy i wzrost wartości tych papierów.
• Inwestycje w aktywa firm w trudnej sytuacji finansowej, w tym w akcje i dług firm próbujących odzyskać stabilność, są ryzykowne, ale mogą oferować wysokie zyski po pomyślnej restrukturyzacji.
• Kredyty zagrożone (distressed loans) to pożyczki udzielane firmom w trudnej sytuacji finansowej, które mogą nie uzyskać finansowania na standardowych warunkach. Mają wyższe stopy procentowe i są zabezpieczone aktywami firmy, co daje funduszom dodatkową warstwę ochrony.
• Fundusze mogą kupować prawa wierzycieli w procesach restrukturyzacji (proces ten znany jest jako claims trading), takie jak roszczenia z tytułu niewypłaconych wynagrodzeń, roszczenia dostawców, czy inne zobowiązania. Następnie mogą one negocjować warunki restrukturyzacji, aby maksymalizować wartość tych roszczeń.
• Derywaty kredytowe (credit derivatives), takie jak swap ryzyka kredytowego (credit default swaps, CDS), pozwalają funduszom zabezpieczyć się przed ryzykiem niewypłacalności firmy i spekulować na zmianach w percepcji ryzyka kredytowego danej firmy.
• W niektórych przypadkach fundusze distressed securities mogą decydować się na bezpośrednie inwestycje kapitałowe (np. private equity) w firmy znajdujące się w trudnej sytuacji, włączając w to przejęcia kontrolne, z zamiarem przeprowadzenia restrukturyzacji operacyjnej i finansowej.

Rola funduszy typu distressed securities

Jedną z głównych ról funduszy typu distressed securities jest dostarczanie płynności firmom w kryzysie, co często umożliwia im kontynuację działalności i przeprowadzenie niezbędnych restrukturyzacji. Poprzez zakup długu lub akcji po obniżonych cenach wnoszą one kapitał do firm z ograniczonym dostępem do tradycyjnych źródeł finansowania z powodu swojej sytuacji finansowej.

Fundusze są też katalizatorami zmian w zarządzaniu i strategii firm, w które inwestują. Mogą wprowadzić niezbędne zmiany operacyjne, strategiczne i zarządcze oraz odgrywają ważną rolę w procesie restrukturyzacji długu, często uczestnicząc w negocjacjach w celu znalezienia rozwiązania umożliwiającego firmie wyjście z kryzysu. Dzięki wiedzy i doświadczeniu mogą skutecznie przeprowadzić proces restrukturyzacji, co zwiększa szanse na odzyskanie stabilności finansowej przez organizację.

Działalność funduszy distressed securities poprawia też efektywność całego rynku. Identyfikacja i inwestycje w niedowartościowane aktywa pomagają w korygowaniu cen na rynkach finansowych, przyczyniając się do lepszego odzwierciedlenia rzeczywistej wartości aktywów. Minimalizuje to straty dla wierzycieli i akcjonariuszy firm w kryzysie, a jednocześnie zapewnia pewną stopę zwrotu z inwestycji.